Fundamental JPY 05-10-2021 : JPY, FED, BOJ, YIELDS, INFLASI – Peramalan Dasar Kuartal Keempat

REKAP Q3 – KONSOLIDASI USD/JPY

Yen Jepang yang anti-risiko menutup kuartal ketiga yang cukup stabil terhadap Dolar AS yang berperilaku serupa, gagal mencapai banyak kemajuan di kedua arah. USD/JPY naik sedikit di akhir Q3. JPY terlihat naik, hati-hati terhadap Dolar Australia dan Selandia Baru yang sensitif terhadap sentimen. Ini kemungkinan merupakan cerminan dari kegelisahan pasar saham global.

WASPADA PADA HASIL TREASURY
Mengingat bahwa baik Yen dan Greenback menunjukkan karakteristik berorientasi surga, USD/JPY cenderung menghabiskan lebih banyak waktu untuk fokus pada perbedaan kebijakan moneter antara Amerika Serikat dan Jepang. Salah satu cara untuk mengukurnya adalah dengan melihat imbal hasil obligasi pemerintah. Pada grafik di bawah, USD/JPY secara dekat melacak selisih antara suku bunga obligasi pemerintah 5 tahun AS dan Jepang.

Jalan ke depan untuk USD/JPY kemungkinan akan condong ke faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan moneter AS daripada kebijakan Jepang. Sehubungan dengan Federal Reserve, Bank of Japan lebih cenderung mempertahankan kebijakan tidak berubah dalam waktu dekat karena Jepang menghadapi inflasi yang lebih lemah. Tingkat inflasi inti Jepang adalah -0,2% y/y di bulan Agustus. Setara AS adalah 4,0% y/y pada bulan Agustus, di atas target bank sentral.

GRAFIK HASIL OBLIGASI PEMERINTAH AS-JAPAN 5 TAHUN DAN USD/JPY

APAKAH USD/JPY MELANJUTKAN UPTREND AWAL 2021?
Sementara kebijakan moneter tampaknya mendukung penguatan USD/JPY, masih ada ketidakpastian di kuartal keempat. The Fed terus memantau pasar tenaga kerja, yang bisa memburuk jika varian Delta meredam sentimen. GDPNow – perkiraan pertumbuhan yang lebih cepat dari cabang Fed Atlanta – direvisi secara material lebih rendah untuk kuartal ketiga.

Namun, proyeksi ekonomi terbaru Fed melihat perkiraan tingkat PCE Inti meningkat menjadi 2,3% pada 2022 dari 2,1% pada Juni 2021. Jika tekanan harga tetap tinggi karena pertumbuhan melambat, Fed dapat berakhir dalam situasi yang sulit. Memerangi inflasi kemungkinan berarti menaikkan suku bunga lebih cepat dari yang diharapkan. Itu mungkin datang dengan mengorbankan pertumbuhan ekonomi.

Komentar Ketua Jerome Powell mengisyaratkan untuk menyelesaikan pengurangan pelonggaran kuantitatif pada pertengahan tahun 2022. Jika ini terlihat mungkin, mungkin ada ruang untuk pelemahan USD/JPY jangka pendek. Namun dalam jangka panjang, ini bisa mengatur pasangan untuk skenario risiko-hadiah yang lebih disukai ke atas karena Fed kemungkinan menaikkan suku bunga sebelum BoJ.

Wildcard adalah kebijakan fiskal Jepang. Pada kuartal ketiga, Perdana Menteri Jepang Yoshihide Suga membatalkan rencana untuk mencalonkan diri kembali sebagai pemimpin LDP. Langkah tersebut membuka jalan bagi kemungkinan pemilihan umum pada bulan November, dan meningkatkan prospek stimulus fiskal yang menyertainya. Tidak jelas apakah pemilihan akan secara berarti mengubah arah BoJ.