Fundamental JPY 17-06-2020 : Gelombang Baru Jepang: Uang Tunai, Kebangkrutan, Dan Ketimpangan

Fundamental JPY – Covid-19 akan memperlebar kesenjangan kekayaan. Perusahaan yang lebih besar akan bertahan, sementara yang kecil memutuskan itu tidak layak,Meskipun triliunan dolar stimulus melambat dan kredit disalurkan ke ekonomi global, coronavirus memaksa banyak bisnis ke dalam kebangkrutan. Yang lemah semakin lemah, dan yang besar terlempar ke kehidupan. Kesenjangan itu hanya akan tumbuh lebih luas.

Kasus Jepang, di mana kebangkrutan meningkat tajam, menunjukkan bahwa tidak peduli berapa banyak uang tunai yang Anda miliki, ukuran lebih penting: Usaha mikro di semua sektor menyumbang sekitar 70% dari perusahaan yang jatuh, meskipun sebagian besar memiliki kas bersih. Hampir 60% dari perusahaan kecil dalam indeks benchmark Topix adalah kas bersih, dibandingkan dengan sekitar 40% dari yang lebih besar. Secara keseluruhan, itu jauh lebih tinggi daripada rekan-rekan global: Angka-angkanya adalah 15,6% dari perusahaan non-keuangan S&P 500, dan sekitar 23% dari MSCI Euro.

Kebangkrutan di perusahaan-perusahaan besar Jepang telah jatuh. Jadi, sangat mengherankan bahwa pakaian yang menghindari risiko, pakaian ibu dan bayi yang duduk dengan uang menjadi korban lebih cepat di mana-mana, tidak hanya di mana mereka menjadi mayoritas perusahaan, seperti restoran dan pengecer kecil.

Investasi rendah selama bertahun-tahun dan kegagalan menumbuhkan modal ekuitas membuat mereka lebih rentan. Analisis oleh Goldman Sachs Group Inc. menunjukkan bahwa meskipun perusahaan besar telah mampu membangun penyangga ekuitas mereka, surga terkecil. Bisnis dengan modal lebih dari 1 miliar yen ($ 9,3 juta) memiliki rasio ekuitas perusahaan sekitar 30% dan telah cenderung meningkat secara luas; mereka bisa berdiri untuk menyerap kerugian. Rasio mereka yang kurang dari 10 juta yen mendekati 15% dan tetap flat selama beberapa dekade terakhir. Saat penghasilan terkena, mereka menghadapi kehancuran. Toleransi yang rendah untuk kerugian berarti perusahaan mikro menyerah pada kecenderungan penurunan berkepanjangan. Di perusahaan yang sedikit lebih besar, penerimaan terpukul meskipun modal kerja tidak cukup “telah meningkat secara substansial,” kata mereka, membantu mencegah kebangkrutan.

Bagaimana dengan bantal kas? Itu adalah aset strategis saat ini dan akan menahan perusahaan Jepang sebagai gantinya. Setelah berjuang melalui krisis keuangan sebelumnya, mereka beralih ke menimbun uang tunai dan mulai mengalihkan dana pilihan mereka dari hutang. Sebagai persentase dari produk domestik bruto, aset likuid perusahaan telah meningkat dari 103% pada tahun 2003 menjadi 136% tahun lalu, menurut Capital Economics. Perusahaan mikro telah menjadi penabung yang lebih besar dan menyimpan lebih banyak uang tunai. Itu memberi mereka lebih banyak keleluasaan tentang di mana dan kapan berinvestasi. Jika semuanya tidak pasti, seperti sekarang, mereka bisa menahan diri; jika uang mengalir masuk, maka gunakan untuk pengeluaran aset tetap. Dorongan untuk tumbuh sebagian besar hilang. Seperti dikatakan Goldman Sachs, Tomohiro Ota, akar masalah bagi perusahaan mikro adalah produktivitasdan profitabilitas yang rendah. Sebuah survei pada bulan April menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan Jepang mengurangi investasi karena “masa depan tidak dapat diramalkan.”

Fundamental JPY

Tentu saja, ukuran perusahaan yang ada di bawahnya kecil, dan demikian juga dengan total kewajiban yang dimiliki kreditor. Dampaknya pada ekonomi makro mungkin tidak terasa begitu berat untuk memulai. Tetapi jika jumlahnya meningkat tajam, hal-hal akan segera berubah menjadi suram – dan memperdalam tantangan bagi perusahaan mikro, tempat sekitar 24% karyawan di Jepang bekerja.

Situasi ini menunjuk ke masalah yang lebih persisten: akses ke kredit untuk usaha mikro. Bank-bank Jepang, bahkan dengan rasio pinjaman rendah untuk menyetor, cenderung mengandalkan aset keras dan tetap untuk agunan. Itu adalah kemunduran bagi perusahaan kecil, dan berarti menumbuhkan basis aset atau bisnis mereka tidaklah mudah. Kecil tetap kecil.

Sejak Februari, pemerintah telah memberikan triliunan yen bantuan, termasuk keringanan pajak dan pengembalian uang, subsidi kerja, hibah tunai dan pinjaman tanpa bunga dan tanpa bunga. Namun terlepas dari kemurahan hati seperti itu, ketika segalanya memburuk, mereka melakukannya dengan cepat. Kebangkrutan diperkirakan akan meningkat. Perusahaan yang lebih besar cenderung memiliki akses yang jauh lebih baik ke pasar surat berharga dan obligasi, dan menemukan cara untuk meningkatkan program pinjaman stimulus. Yang lebih kecil terperangkap dalam urusan birokrasi dan biaya yang mahal untuk mengklaim manfaat.

Fundamental JPY

Krisis membuat masa depan menjadi fokus. Banyak dari bisnis ini milik keluarga, dan perencanaan suksesi – baik itu penjualan, penyerahan atau penutupan – lebih sulit di tengah-tengah Covid-19. Sama seperti di A.S., di mana proses Bab 11 mengatur kembali perusahaan dan neraca mereka sesuai dengan perusahaan yang lebih besar, penutupan hanyalah pilihan yang lebih murah dan tidak rumit. Insentif meningkat seiring bertambahnya usia penduduk Jepang dan bisnis yang tidak memiliki penerus. Dalam dekade terakhir, sekitar 95% dari kebangkrutan telah likuidasi.

Masalah perusahaan kecil Jepang telah menjadi struktural. Bahkan jika dukungan pemerintah membantu mengatasi kebangkrutan, itu pada akhirnya dapat mengarah pada pelestarian perusahaan-perusahaan margin rendah tanpa meningkatkan profitabilitas atau produktivitas mereka, seperti yang dikatakan Goldman Ota. “Langkah-langkah untuk meningkatkan modal bisa membuktikan pedang bermata dua dalam jangka panjang,” catatan laporan itu.

Keluar dari Covid-19, ketidaksetaraan antara perusahaan besar dan kecil hanya akan lebih jelas.