Fundamental JPY 17-11-2020 : Analisis: Yen Jepang Naik Dua Kali Lipat Sebagai High Yielder Dan Safe Haven

Fundamental JPY – Setelah memoles citra tradisionalnya sebagai tempat berlindung global yang aman selama pandemi virus korona, yen Jepang menarik minat baru sebagai yielder tertinggi di antara tiga mata uang utama.

Beberapa minggu terakhir telah melihat yen mencapai level tertinggi multi-bulan karena berita tentang kepresidenan Biden dan kemungkinan vaksin COVID-19, yang bertentangan dengan kecenderungannya untuk melemah ketika investor mencari risiko dan prospek pertumbuhan.

Analis mengutip dua alasan utama yang mendorong gelombang uang ke pasar yen. Sebagai negara kreditor bersih di dunia pemborosan fiskal, yen telah mempertahankan beberapa kredensial safe-haven.

Selain itu, karena suku bunga di Eropa dan Amerika Serikat jatuh, obligasi pemerintah Jepang (JGB) menawarkan pengembalian yang relatif lebih tinggi, khususnya, dengan basis yang disesuaikan dengan inflasi.

“Berinvestasi di AS, di luar pasar ekuitas, kurang menarik daripada apa yang dapat mereka rancang di pasar JGB,” kata Chris Weston, kepala penelitian di pialang Pepperstone di Melbourne.

Perubahan kekayaan yen disebabkan oleh pelonggaran moneter tajam Federal Reserve AS, yang menghapus pengembalian aset berbasis dolar. Investor Jepang kehilangan minat besar mereka untuk berinvestasi di luar negeri karena imbal hasil domestik menjadi lebih tinggi daripada yang tersedia di luar negeri.

“The Fed telah mengubah dinamika,” kata Weston.

Pada level sekitar 104 per dolar, yen naik 4% tahun ini. Analis memperkirakan itu bisa terus mencapai level 100 yang terakhir terlihat pada 2016.

YIELD TINGGI “NYATA”

Menyusul wabah COVID-19, Federal Reserve AS memangkas suku bunga mendekati nol. Imbal hasil jangka panjang AS US10YT = RR telah turun di bawah 1%, dibandingkan dengan 2-3% sebelum 2019.

Investor yang melakukan lindung nilai atas risiko mata uang tidak memiliki keuntungan hasil membeli Treasury AS daripada JGB, yang hasil nominal 10 tahunnya terjebak di sekitar target kebijakan nol persen BOJ.

Sebagian besar utang pemerintah zona euro juga menghasilkan kurang dari JGB, dengan pengecualian beberapa negara selatan.

Fundamental JPY

“Kebijakan BOJ menjadi kurang luar biasa sekarang karena banyak bank sentral telah memotong batas bawah mereka,” kata Zach Pandl, co-kepala valuta asing global di Goldman Sachs di New York.

Imbal hasil A.S. bahkan lebih tidak menarik, jika disesuaikan dengan ekspektasi inflasi, dengan imbal hasil riil US10YTIP = RR turun tajam pada minus 0,83%. Sebaliknya, imbal hasil riil Jepang JP10YII = RR stabil di sekitar 0%.

Grafik – Yen, yielder tertinggi yang sebenarnya:

“Perbedaan imbal hasil yang lebih sempit berarti bahwa investor swasta Jepang harus memiliki insentif yang lebih sedikit untuk memperluas aset asing yang tidak dilindungi nilainya,” kata Pandl.

Goldman melihat yen naik menjadi 100 dalam 12 bulan ke depan.

ABATES MENJUAL YEN

Investasi Jepang dalam obligasi luar negeri telah melambat, dengan dana pensiun terbesar negara itu GPIF, yang sejauh ini merupakan pembeli terbesar obligasi luar negeri, diperkirakan memiliki kelonggaran terbatas untuk meningkatkan obligasi luar negeri, mengingat alokasinya dekat dengan targetnya.

Analis di JPMorgan mengatakan model mereka menunjukkan alokasi portofolio Jepang ke aset luar negeri akan melambat lebih lanjut hingga akhir tahun dan memasuki 2021, membantu mendukung yen dari waktu ke waktu.

Pembelian bersih investor Jepang atas ekuitas asing juga telah menyusut menjadi sekitar 400 miliar yen ($ 3,83 miliar) sepanjang tahun ini, dibandingkan dengan 2,6 triliun yen tahun lalu, 7,8 triliun yen pada 2018 dan 10,0 triliun yen pada 2017.

Fundamental JPY

Selain itu, perusahaan Jepang telah mengurangi pesta akuisisi asing karena pandemi COVID-19. Investasi asing langsung selama tiga kuartal pertama tahun ini turun 30% dari tahun sebelumnya.

Apakah arus keluar Jepang akan berlanjut tergantung pada sejauh mana pemulihan AS setelah pandemi dan apakah AS berubah menjadi ekonomi dengan inflasi rendah dan pertumbuhan rendah seperti Jepang, kata Masayuki Murata, manajer umum investasi portofolio seimbang di Sumitomo Life Insurance. “Saya pikir akan memakan waktu beberapa tahun untuk melakukan panggilan itu,” katanya.